economia, finanzas, Mercado de capitales, Mercado de derivados, riesgo.

Forwards en el cubrimiento de riesgo cambiario de exportadores e importadores

Importante: para ver conceptos y terminologia, recomiendo ver  mercado derivados: introducción  y  Mercado de derivados: Forwards

Datos tomados, en la fecha de la publicacion. 

CASO: IMPORTADOR

Una empresa situada en Colombia, importa partes y accesorios de vehículos desde Japón, dentro de 90 días va a pagar un pedido, por 200.000.000 de yenes.

La importadora puede perder dinero por cambios en la tasa de cambio de JPY/USD (Yenes/US Dólar) y también por el cambio de COP/USD (Peso colombiano/US dólar).

Para cubrir la operación podemos ir al mercado OTC y utilizar contratos de forwards, hechos a la medida, bajos las condiciones especificadas anteriormente.

Monto: 200.000.000 JPY es el monto pactado en contrato el día 0, para cambiar en T = 90 por una cantidad que vamos a determinar de USD.

T = 90 días.

Tasa de cambio spot = 109.245 JPY/USD (tomada de Bloomberg.com).

Posición: Larga, Long position

Tasa de interés USD 90 días  = 2.79813% (tomada del BBA).

Tasa de interés JPY 90 días = 0.90375% (tomada del BBA).

Fwd JPY/USD = 109.245 * ( (1 + (0.90375% * 90/360)) / (1 + (2.7913% * 90/360))) = 108.7331

Utilizando la función FWDMONEDAS(Spot, tasa local, tasa extrajera, periodo)

Fwd JPY/USD = FWDMONEDAS(109.245,0.90375%, 2.7913%, 90)

Fwd JPY/USD = 108.7331

Nota: la función la coloque en el post  Mercado de derivados: Forwards, igual se puede reemplazar los datos en la formula

 El delivery price queda pactado por 1’839.367 USD (200MM/108.7331) en T = 0

Ahora puede que la tasa de cambio en t = 90 del JPY/USD este en 100.7331, ya sea porque el USD, de devalúe, o el JPY se aprecio, o ambas cosas, por algunas expectativas de datos económicos, o tras la publicación de datos del PIB de alguno de los dos países, etc.

Como establecimos en el contrato de comprar  USD a 108.7331 JPY, estaríamos perdiendo 146.078 USD (200MM JPY/ 108.7331 JPY/USD – 200MM JPY/ 100.7331 JPY/USD)

Pero, si la tasa en t = 90 se sitúa en los 120.7331, al pactar la compra por 108.7331 JPY/USD, estaríamos cubriéndonos del alza del JPY, ganando 182.819 USD.

Vemos la importancia de hacer los estudios para poder tomar estas posiciones, por ejemplo, una razón por la que USD se devalúe, podría ser por las caídas de consumo interno en EEUUU, o por expectativas de un alza en la inflación, por eso hay que saber interpretar las señales del mercado. 

 

Vemos en el grafico (tomado de http://www.exchange-rates.org/) como ha sido el comportamiento histórico del JPY con respecto al USD, supongamos que fuese importador y el 24 mayo, cierre un contrato para importar productos del Japón, pagándolo el 20 de junio, las pérdidas han podido ser cuantiosas. Digamos que para el 24 de mayo, había elaborado un estudio cuidadoso, y mis creencias a un alza en las tasas se encontraban en un 70%. Hay una serie de técnicas para evaluar los movimientos de las monedas, el análisis técnico y fundamental son las mejores herramientas, para esto.

 

Ahora, como el importador esta en Colombia, falta que cubrir el cambio de COP/USD

 

Monto: 1.839.367 USD, es el monto pactado en contrato el día 0,  para comprar en T = 90 a un precio que vamos a determinar en COP.

T = 90 días.

Tasa de cambio spot = 1836.25 COP/USD (tomada de portafolio.com.co, TRM).

Posición: Larga. Long position

Tasa de interés USD 90 dias  = 2.79813% (tomada del BBA).

Tasa de interés COP = 9.89% E.A DTF(tomada de infofinanciera.com.co, Depósitos Termino Fijo)

Nota: pasa algo curioso, y es que mientras que las principales monedas la tasa interbancaria es la nominal anual, en Colombia se utiliza la efectiva anual. Eso debido a que durante una época en Colombia se utilizo mucho los diferentes tipos de tasa, como nominal semestre vencido, nominal mensual anticipado, y para poder tener un marco de referencia, todas eran pasadas a efectivo anual, y bueno me imagino que todavía no se a normalizado la operación.

Convertimos la tasa a nominal

(1 + 9.89)^(1/4) -1 = 9.543%

o con la función de Excel TASA.NOMINAL(9.89%,4) = 9.543%

Precio Fwd cop/usd = 1836.35 * ( (1 + (9.89%* 90/360)) / (1 + (2.7913% * 90/360))) = 

1868,84

Precio Fwd cop/usd = FWDMONEDAS(1836.35, 9.89%, 2.7913%, 90)

Precio Fwd cop/usd = 1868,84

El contrato forward se cierra a un delivery price de 3’437,249,760 COP en T = 0 

Ahora supongamos que dentro que en pasado los 90 días el dólar este en 1886,16 COP, estaríamos cubriendo con 31.786.393 COP, de una posible alza en la tasa cambiaria. Supongamos que el dólar cae a 1951, las perdidas serian de 31.796.393 COP, pueden parecer una suma pequeña, pero supongamos que  la empresa tiene un EBIT (Earings Before Interest and Taxes) del 20% de las ventas es decir $687.449.952.Ya la suma se vuelva mas atractiva, considerando además un periodo de tiempo corto, igual perder 31 millones en tres meses para una empresa, es plata. También si consideramos que la empresa no hace nada y de una  tasa SPOT de 1836 COP/USD, suba a 1886 COP/USD, estaría perdiendo 91.968,349 COP.  

CASO: EXPORTADOR

Una de las floricultoras más grande de Colombia, tiene dentro de su estructura de costos, las ventas en dólares. Este año, tiene unos contratos por 3MM de USD que se vencen dentro de 180 días. y le preocupa que el peso colombiano se reevalúe, pensando en que el banco de la república vuelva a subir las tasas de interés, o que haya un cambio en el marco regulatorio que favorezca a la inversión extranjera, lo que implicaría, mas entrada de dólares en el país. Por lo cual decide tomar un forward para cubrirse

 

Monto: 3.000.000 USD es el monto pactado en contrato el dia 0,  para vender en T = 90 a un precio que vamos a determinar en COP.

T = 180 dias.

Tipo de cotizacion: Indirecta.

tasa de cambio spot = 1836.25 COP/USD (tomada de portafolio.com.co, TRM).

posicion: corta. short position

Tasa de interes USD 180 dias  = 3.09063% (tomada del BBA).

Tasa de interes COP = 9.89% E.A DTF (tomada de infofinanciera.com.co, Depositos Termino Fijo)

convertimos la tasa a nominal

(1 + 9.89)^(1/2) -1 = 9.657%

o con la funcion de excel TASA.NOMINAL(9.89%,2) = 9.657%

Precio Fwd cop/usd = 1836.35 * ( (1 + (9.657%* 180/360)) / (1 + (3.09063%* 180/360))) = 

Precio Fwd cop/usd = FWDMONEDAS(1836.35, 9.657%, 3.09063%, 180)

Precio Fwd cop/usd = 1895,723

el contrato forward se cierra por 5’687.169.791 COP en T = 0

Supongamos que efectivamente el banco subió las tasas de interés, que las expectativas de inversión extranjera directa e indirecta en Colombia aumentaron, y que volvimos a tener un episodio como los de principios de año, la tasa de cambio en T = 180, sea de 1700. La floricultora, por haber actuado de manera inteligente, ha ganado 587.169.791.COP, gracias al contrato de cobertura.

Ahora supongamos que por el contrario, las expectativas de inflación disminuyeron, El banco de la república bajo las tasas de interés, y que el marco regulatorio con lo que se refiere a la inversión extrajera quedo igual en T = 180, lo cual hizo que la moneda se devaluara llegando a los 2.000 COP/USD. La empresa perdería 312.830.208 COP, al tener que vender a 1895 COP/USD acordado en el contrato forward.

Una vez más se ve la importancia de hacer un buen análisis de mercado. Tratando de disminuir la incertidumbre.

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5 thoughts on “Forwards en el cubrimiento de riesgo cambiario de exportadores e importadores

  1. SEGUNDO says:

    me parece interesante el articulo.
    me pueden ayudar en lo sgte, que dice relacion con los derivados implicitos :
    cuales son los tipos de contab. de coberturas dispuesto por la NIC-39
    cual es la metodologia de registro de coberturas y cuales son las expciones permitida por la Norma

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  2. Jocelyn says:

    Muy buena la página.
    Favor necesito que me ayuden a desarrollar este gráfico o que me puedan dar una guía !!!
    La empresa XEROX ha postulado a una licitación de la gran empresa de copiado MUNDOCOPY para proveerle de 100 nuevas máquinas copiadoras. MUNDOCOPY también ha recibido ofertas del competidor japonés de XEROX, la compañía CANON. La decisión respecto a quién adjudicar la compra de fotocopiadoras será tomada en un plazo de 30 días más.
    La diferencia fundamental entre las dos ofertas radica en el precio ofrecido por las compañías. De esta manera, XEROX ofreció un precio de 5.000 US$ (dólares) por máquina y CANON ofreció un precio de 630.000 ¥ (yenes). Para efectos de la resolución de ésta tarea considere que ambas ofertas están fijas y no pueden ser modificadas. MUNDOCOPY seleccionará aquella oferta que sea más atractiva en 30 días más, lo que obviamente dependerá del tipo de cambio ¥/US$ de ese momento. Dado que el actual tipo de cambio es de 122 ¥/US$, a XEROX le sería asignada la provisión de máquinas copiadoras. NO obstante, la situación podría fácilmente cambiar en los próximos meses, considerando la gran volatilidad que ha mostrado el Yen.
    se pide: Explique cómo cambiaría la situación de XEROX si esta empresa utilizara forward de monedas para asegurar una ganancia. Haga un gráfico que muestre cómo se modifica el pago que recibe XEROX bajo este escenario. Suponga que la tasa de interés en dólares a 30 días es 1,5%, y la tasa de interés en yenes a 30 días es 0,5%. Cual seria el precio forward de este contrato.

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  3. natali says:

    por favor ayudenme en esto ¿cuales son las expectativas de los exportadores e importadores ante la actual tasa de cambio de Colombia?

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