economia, finanzas, matematicas financieras, Mercado de capitales, tasas de interes

El precio del dinero, valor presente, valor futuro y las tasas de interes.

Contenido:

A. Valor del dinero en el tiempo.

B. Caso: Sirius Satellite Radio

C. Definiciones de tasas.


A. VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO

Supongamos que  Juan llega donde Pedro y le propone que le preste $USD 10000 y que dentro de un año le regresa $USD 12000. La diferencia ($USD 2000) sería lo que a Juan le cuesta pedirle prestado a Pedro, y la que Pedro llamaría utilidad de darle dinero en préstamo a Juan, este valor se conoce como el interés.  Si dividimos 2000/10000 nos da 20%, que sería la tasa de interés.

Ahora formulemos la situación anterior.

Valor primer periodo = Valor actual + Interés primer periodo

Valor primer periodo = 10000 + 2000 = 12000

Si no conociésemos el valor del interés, pero si la tasa de interés podríamos hacer lo siguiente:

Interés primer periodo = Valor actual * tasa de interés

Remplazamos:

Valor primer periodo = Valor actual + Valor Actual * tasa de interés

Factor común Valor actual:

Valor primer periodo = Valor actual * (1 + tasa de interés)

Remplazamos los valores:

Valor primer periodo = 10000 * (1 + 20%) = 12000

Ahora supongamos, que el trato es que el préstamo dure dos años, con una tasa de interés del 20%  anual, tendríamos entonces que:

Valor segundo periodo = Valor primer periodo * tasa de interés

Remplazamos términos semejantes:

Valor segundo periodo = Valor primer periodo + Valor primer periodo * tasa de interés

Remplazando valores:

Valor segundo periodo = 12000 + 12000 * 20% = 14400

Ahora supongamos que no tuviésemos los datos para el primer periodo, podríamos hacer lo siguiente:

Tasa de interés = i

Valor segundo periodo = Valor actual * (1+i)+valor actual * (1 + i) * i

Factor común valor actual * (1 + i)

Valor segundo periodo = valor actual * (1 + i)* (1 + i)

Valor segundo periodo  = Valor actual * (1+i)^2

Remplazamos valores

Valor segundo periodo = 10000 * (1 + 20%)^2 = 14400

Si tuviésemos n periodos, el procedimiento tendería a lo siguiente:

que se conoce como la fórmula del valor futuro en matemáticas financieras, como se aprecia la formula tiene en cuenta la reinversión de los interés, ahora, es posible que en cada periodo hayan flujos de dinero diferente, en ese caso la formula quedaría así:

VALOR FUTURO FLUJOS VARIABLES EN CADA PERIODO:

(todos los terminos dentro de la sumaria)

Además, es posible  que la tasa de interés varié de periodo a periodo lo que es más usual en la realidad, entonces tendríamos que la fórmula del valor futuro quedaría de la siguiente forma:

VALOR FUTURO FLUJOS VARIABLES Y TASA VARIABLE EN CADA PERIODO:

(todos los terminos dentro de la sumaria)

Ahora, es posible calcular el valor presente o actual de un pago futuro. En el caso de tasa de interés fijas despejando la ecuacion de valor futuro, tenemos entonces:

VALOR PRESENTE

También, en este caso es posible que los flujos sean variables en cada periodo, por lo que la formula quedaría así:

VALOR PRESENTE FLUJOS VARIABLES

Y finalmente, podríamos tener también la tasa de interés variable entre periodos, por lo que el valor presente se calcularía de la siguiente forma:

VALOR PRESENTE FLUJOS Y TASA VARIABLES

Hay un término muy utilizado para referirse a los cambios en las tasas de interés y es el de los PUNTOS BASICOS, que significan: la variación en un 0.01% en la tasa de interés, por ejemplo, la tasa de interés de un cierto país se encuentra en 9% y el banco central anuncia una subida de 25 puntos básicos, la tasa finalmente quedaría en (9% + 25*0.01% )= 9.25%, también se suelen encontrar tasas de interés indexadas a indicadores económicos (Inflación, IPC, etc.) y tasas del mercado (LIBOR, DTF, etc.), por ejemplo, un prestamista puede decir, presto a una tasa del IPC + 100 puntos básicos o la LIBOR + 75 puntos básicos.

Usualmente estos agregados sobre las tasas de interés (spreads) se dan por que el riesgo asociado a prestar es mal alto, no es lo mismo prestarle dinero a una empresa multinacional con una alta probabilidad de ingresos garantizados, a una empresa que apenas está comenzando, el riesgo de que no page la segunda es más alto, por lo que la tasa de interés va a ser más alta para este. Puede que para la primera sea IPC + 20 puntos básicos y que para la segunda se le pida IPC + 70 puntos básicos, esa diferencia estaría asociada al riesgo que percibe la compañía.

Para tener una idea más clara de clasificación de riesgo recomiendo mirar:

http://es.wikipedia.org/wiki/Riesgo_de_Crédito

B. CASO: Sirius Satellite Radio

En Octubre 6 de 2004 Sirius Satellite Radio anunció que había firmado un acuerdo con Howard Stern, en donde acordaron la exclusividad de transmitir su show de radio.  Como resultado de este anuncio, la acción de Sirius se incremento drásticamente.  Usted es analista de renta variable para una gran firma de inversión, dentro de las empresas que analiza se encuentra XM Radio y Sirius, se le ha requerido que determine los flujos de caja netos que el mercado ha descontado para periodos de 5, 10 y 15 años como consecuencia del acuerdo, con el fin de estar preparados por si XM sigue la misma estrategia. Debido a que el potencial acuerdo se había rumoreado desde un tiempo antes a su anuncio, la acción de Sirius se incremento desde algunos días previos a éste. Por tal razón, su jefe le recomendó que para tener una mejor percepción del valor agregado mire el cambio del precio de la acción entre septiembre 28, 2004 y octubre 7, 2004.  Su jefe cree que este acuerdo sera beneficioso para la industria y particularmente para XM, por lo que le pide ademas que mire como fue la evolución de la acción de dicha compañia.

1. HECHOS

–          El 6 de octubre Sirius anuncia acuerdo con Howard Stern, para trasmisión de programas en exclusiva.

–          El precio de la acción aumenta como consecuencia del acuerdo.

–          El acuerdo se rumoraba días antes.

2. OBJETIVOS

–          Determinar los flujos de caja que el mercado descontó como consecuencia del acuerdo, para periodos de 5,                10 y 15 años.

–          Determinar si el anuncio afecto a otras compañías de la industria.

3. MARCO TEORICO

Se busca el valor del anuncio con la diferencia entre el precio de la acción en diferentes periodos relevantes, multiplicada por el numero de acciones en circulación. Y, se utiliza el valor futuro para determinar los flujos futuros que el mercado descontó como consecuencia del anuncio, para esto utilizo el WACC de la industria (es mejor si se utiliza el WACC de la empresa)

4. RESULTADOS

Divisa: USD

Valor de la acción de Sirus radio 28 de Sep 2004 = $2,65

Valor de la acción de Sirus Radio 7 de Oct 2004 =  $4

Variación =$1,35 (+51,94%)

Numero de acción en circulación de Sirius para fecha 1238,59 millones

Valor del anuncio (cifra en millones) = $1672,0965

WACC de la industria – Entretaiment Tech (tomado de Damodaran) = 9,02%

Para la obtención del valor presente del flujo de un año = Valor del anuncio/ # años

Por ultimo, miramos como influencio el evento a XM radio.

Valor de la acción de Sirus radio 28 de Sep 2004 = $6,55

Valor de la acción de Sirus Radio 7 de Oct 2004 =  $6,16

Variación =$-0,05542 (-5,95%)

No se presento una correlación alta ni positiva ni negativa respecto al evento y XM radio.

NOTAS: i. Enunciado del caso tomado de Corporate Financer, Berk/Demarzo, traducido y editado por mi.  ii. Sirius adquirió a XM en el 2008.

C. DEFINICIONES DE TASAS

A continuación las definiciones de términos y de las tasas de interés más utilizadas en los mercados financieros, al final se da un ejemplo utilizando la LIBOR como, referencia, para dos periodos diferentes.

Tasa de interés: Es el valor porcentual del costo o remuneración del dinero, en cierta cantidad de tiempo.

Tasa activa: tasa que pide un por créditos a clientes.

Tasa pasiva: tasa que da el banco por captación a clientes.

Bid: tasa de interés a la capta un banco, tasa activa. Offer: tasa de interés a la que coloca un banco, tasa pasiva.

Spread Bid/Offer: Es el diferencial entre el la tasa Bid y la tasa Offer, Entre más grande sea la oferta y demanda, este diferencial es mas pequeño. En los mercados emergentes, el diferencial tiende a ser más amplio. Se puede aplicar la teoría de mercados eficientes, para entender la lógica del spread.

Inter bank offerd rate: Tasa de interés de préstamos interbancarios, algunos bancos tienen excesos de liquidez en periodo de tiempo cortos, y los pueden dar como prestamos a otros bancos, por lo general para necesidad de cubrimiento de encajes.

Prime rate : Tasa activa preferencial de los bancos para otorgar créditos a los grandes clientes.

Repurchase agreement rate (repo rate): Es la tasa para los acuerdos de recompra, en el que se hace una venta temporal de títulos de valores con la condición de recomprarlos en la fecha de vencimiento del acuerdo a un precio mayor, utilizando el titulo como colateral o garantía.

Overnight repurchase agreement rate (overnight repo rate): Es la tasa para los acuerdos de recompra que se realizan de un día para otro, en el que se hace una venta temporal de títulos de valores con la condición de recomprarlos al día siguiente a un precio mayor, utilizando el titulo como colateral o garantía.

Discount rate: Tasa de interés que utilizan los bancos centrales para préstamos a bancos comerciales, que es la que se encuentra en los datos financieros, También, en ocasiones se habla de la tasa de descuento para traer los flujos futuros de una inversión o préstamo a valor presente, y es particular de cada inversión o préstamo.

Federal funds rate: Es la tasa de interés sobre Fondos Federales,  que se cobra por préstamos a muy corto plazo, para necesidades de liquidez, estos fondos a corto plazo, usualmente se prestan a Instituciones que tengan sus reservas en Bancos de la Reserva Federal.

Treasury bills rate: Es la tasa de interés de títulos de deuda pública a corto plazo. Hay T-Bills a 6, 12 y 18 meses, cuando se habla de la Treasuty bill aution, se hace referencia de la tasa de interés del título que se fijo el día de la subasta. A la tasa vinculada a los T-BILLS Estadounidense, es considera como tasa libre de riesgo.

Bankers acceptance rate: Aceptación bancaria, es una letra de cambio aceptada o avalada por un banco, asumiendo la responsabilidad del pago. El portador puede usarlo como garantía o venderlos, se utiliza entonces su tasa de interés, para calcular el precio al que se cede el titulo.

Commercial Paper rate: Tasa de interés de títulos emitidos por empresas que se colocan directamente en el mercado con fines de financiación a corto plazo.

Certificates of Deposit rate : Es la tasa de interés de los certificados a depósitos emitidos por entidades financieras, los cuales acreditan que cierta cantidad de dinero ha sido depositada por un cliente por espacio determinado de tiempo (30, 60, 90, 180, 360 días; usualmente), con el fin de que el cliente pueda negociar o transferir el titulo. En el caso de Estados Unidos, se emiten certificados por montos mayores a 100M dólares, según la ley, en caso de quiebra, los certificados emitidos por mas de 100M, no son objeto prioritario de pago.

Libor: London inter bank offerd rate, tasa interbancaria entre los grandes bancos de Londres, calculada por el BBA, se utiliza como una tasa representativa de varios mercados, dado a la importancia de Londres como centro financiero mundial.

Hibor: Hong Kong inter bank offerd rate.

Eurodollars mid rate: Tasa de interés de los depósitos en dólares americanos, por fuera de los Estados Unidos.

IRR: Tasa interna de retorno, es la tasa con la que se han reinvertidos los  flujos de una inversión, traídos a valor presente, dando así, la tasa de rentabilidad. Si se trae a valor presente utilizando la TIR, el resultado es CERO.

Opportunity Cost Rate: Es el rendimiento de la inversión que se va a sacrificar por invertir en otra, de igual riesgo, se utiliza para determinar si una inversión esta agregando valor o no.

Ke: costo del equity, o costo de oportunidad de los accionistas, expresado en porcentaje.

Kd: costo de la deuda, expresado en porcentaje.

Para ver las tasas en el mercado se puede consultar el Money Rate del Market Data del Wall Street Journal

Bibliografía:

Capital Markets: Institutions and Instruments, Fabozzi

Corporate Finance, Berk/Demarzo

Notas de clase: Finanzas Corporativas y Mercado de Capitales, UniAndes.

Investopedia.com

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Bonos, economia, finanzas, Finanzas corporativas, matematicas financieras, Mercado de capitales, mercados financieros, renta fija, riesgo., tasas de interes, trading

Introducción al Mercado de Bonos (títulos de deuda, “renta fija”)

Contenido:
  • Definición de Bonos
  • Características
  • Precio
  • Yield Curve
  • Riesgo
  • Tipos
  • CDS
  • CASO

Nota: no he tenido tiempo de revisar la redacción y ortografía.

¿Qué es un bono?

Un bono es un instrumento de deuda que requiere de un emisor (también llamado el deudor) quien devuelve al tenedor/inversor la cantidad prestada más un interés dentro de un determinado periodo de tiempo.

Un típico (“Plain Vanilla”) bono emitido en los EEUU especifica (1) la fecha cuando la cantidad prestada (el principal) es regresada, y (2) el interés contractual, el cual es  usualmente pagado cada seis meses, también llamado cupón.

Características

  • Indenture: es el contrato entre el emisor y el inversor, en donde se establecen las obligaciones del emisor.
  • Tipos de emisor: Hay tres tipos de emisores de Bonos: Gobierno federal (se conoce también como nacional)   y sus agencias; gobiernos municipales (corresponden a ciudades, estados, dependiendo la composición política del país) y las corporaciones domesticas y extranjeras.
  • Face value: es la cantidad que el emisor acuerda regresar al tenedor en la fecha de maduración. Esta cantidad es también definida como el valor de redención (redeption value), el valor de maduración (maturity value), valor a par (par value) o el valor del principal –principal value-.
  • Cupon interest rate: es la tasa de interés  que multiplicada por el face value da el valor en dinero que periódicamente se debe pagar a quien posee el título de deuda.
  • Issued date: Fecha de emisión en la cual fue emitida el bono.
  • Termino de maduración/term to maturity/maturity date: Es la fecha en la cual el emisor de un bono ha prometido regresar la totalidad de la obligación, es decir que el deudor cancela el valor del principal. En la práctica se hace referencia solo a maturity o term.  Los plazos se clasifican como de corto plazo para los títulos con maduración entre 1 y 5 años, mediano plazo entre 5 y 10 años y largo plazo mayor a 10 años. Los títulos de deuda menor igual a un año hacen parte del mercado de dinero que es diferente al de los bonos.
  • Yield to Maturity: la tasa interna de retorno del bono.

Precio de un bono

Basicamente un bono consiste en una serie de pagos periodicos futuros (CF – cupones), retornonando en el ultimo flujo el valor del nominal mas el ultimo cupon (CFfinal = Cuponfinal + nominal). Hay diferentes tipos de bonos mas adelante se dan algunas precisiones.

El precio del bono es la suma de los valores presentes de los flujos futuros para los diferentes periodos de tiempo. La tasa de descuento en este caso K, es diferente para los distintos periodos y es definida por el mercado – ley de oferta y demanda, se le  conoce como la tasa spot para determinado vencimiento (la tasa spot de titulo del tesoro a dos años, por ejemplo).

Relación precio – yield

El precio de un bono es sensible a los cambios en la tasa de interés, respondiendo de manera inversa ante cambios positives en esta y viceversa.

Yield Curve

El yield curve, es el grafico en donde se muestra la relación entre la tasa de interés y el tiempo de maduración. Algunas teorias que se aplican en su estudio son: las expectativas del mercado, las preferencias por liquides, la segmentación de mercado, entre otras.

Dentro de los tipos de curvas encontramos:

Normal: se presenta cuando la tasa de interes de los titulos de mayor duracion son mas altas que los de menor duración. las expectativas del mercado es que la economía será mejor con el transcurso del tiempo lo que hace que las tasas de largo plazo sean mayores, debido a que se espera que el banco central suba los tipos de interés en el largo plazo para controlar la inflación.

Invertida: Se da cuando las tasas de corto plazo son mayores que las de largo plazo. Se presenta cuando el mercado esta a la espera de una recesión, aumentando el apetito de los inversionistas por la títulos de bajo riesgo, como los bonos del tesoro, presionando la tasa de interés a la baja (aumenta la demanda de bonos, aumentado su precio, baja la tasa de descuento), y mostrando ademas que el banco central va a bajar los tipos de interés para estimular la economía en el mediano y largo plazo.

Mixta – humped:  Es una situación mixta entre la curva normal y la invertida El Mercado esta esperado el fin de una burbuja o de un auge económico entre el mediano y largo plazo, en donde todavía el banco central puede subir los tipos de interés en el corto plazo para controlar la inflación pero que posteriormente deberá bajarlos, para estimular a los mercados en el mediano y largo plazo.

Flat: Podría considerarse como un periodo de transición, se puede estar saliendo de una recesión o entrando en ella, en donde las tasas de largo y corto plazo se encuentran en valores similares, hay incertidumbre sobre lo que pueda pasar en la economía.

Tipos de Bonos

  • Cero cupón (Z-Bond): Bono sin cupón, solo se retorna el nominal en la fecha de maduración.
  • Bono tasa flotante: Es bono que en el cual sus cupones están ligados a una o varias tasas de referencia como la libor + x puntos básicos, por ejemplo.
  • Bonos con cupón diferido: Cuando en el indeture se establece que los cupones están diferidos hasta una determinada fecha en donde se pagará el acumulado  y se empezará con el  pago de los siguientes cupones según el término preestablecido (semestral, anual).
  • Bono convertible: Son los cuales el cupón y el pago del nominal pueden ser redimidos por acciones de la empresa emisora.
  • Bonos yankee: Bonos emitidos en el mercado de EEUU por empresas con domicilio diferente a este.
  • Euro bond: Bonos emitidos por fuera de los estados unidos.
  • Hay más tipos como con opciones, los samurái, los global, etc.

Riesgos asociados a los Bonos

  • Riesgo de tasa de interés: Es el que se debe a la variación del precio del bono ante cambios de en la tasa de interés.
  • Riesgo de reinversión: Es el riesgo de reinvertir los flujos obtenidos por los cupones a una tasa desfavorable.
  • Riesgo de call: Hay bonos que tienen la opción que la entidad emisora pueda redimirlos antes de la fecha de maduración, lo que supone un riesgo para el inversionista que contaba con flujos de efectivos futuros, o que se pague la deuda en un momento desfavorable causado por una variación en la tasa de interés.
  • Riesgo de default: es el riesgo asociado a quien emite entre en ley de quiebra, iniciándose todo el trámite legal para ver si se puede o no pagar a quienes poseen los títulos de deudas, sin saber además cuando.
  • Riesgo de inflación: Riesgo asociado a que altas expectativas inflacionarios podrían llevar a que el banco centrar ajuste los tipos de interés al alza, o viceversa.
  • Riesgo de tasa de cambio: Cuando un inversionista adquiere títulos de deuda en mercado diferente a su moneda local, asumiendo el riesgo de tasa cambio, también puede ser visto desde el punto de vista del emisor que puede emitir títulos en una divisa diferente a la ubicación en donde llevan sus ingresos contables, asumiendo el riesgo de tasa de cambio.
  • Riesgo de liquidez: Corresponde a los títulos que no tienen altos volúmenes de transacción, en donde el tenedor puede verse en la necesidad de tener que vender el titulo por necesidades de caja y no encontrar un comprar para su precio justo, lo que podría tener como consecuencia que tenga que vender a un precio inferir. Se puede aplicar la lógica inversa para mercados en donde permitan ventas en corto.
  • Riesgo de refinanciación: El derecho que se la al emisor en el contrato para que tenga la opción de extender el plazo del pago del principal.
  • Riesgo de riesgo: Riesgo de eventos inesperados, como ataques terroristas, catástrofes naturales, etc.
  • DURATION y CONVEXITY: El duration es utilizado para determinar en cuanto tiempo el titulo de deuda retorna la inversión, el cual cambia ante cambios de 1 punto básico (0,01%) en la tasa de interés, matemáticamente es la primera derivada del precio con respecto a la tasa de interés. Y el convexity determina cuanto varia el duration ante cambios de 1 pb de tasa de interés, matemáticamente sería la segunda derivada del precio con respecto a la tasa de interés, que es lo mismo que la primera derivada del duration con respecto a la tasa de interés. Entre más alto es el duration, se asume que es más volátil es el título, y el convexity nos ayuda a determinar que tan sensible es el titulo antes dichos cambios en la tasa de interés, por ejemplo, se pueden tener dos títulos con duration similares, pero uno con un convexity mas alto que el otro, determinando cual de los dos es más sensible a los tipos.  Más adelante realizare una publicación exclusivamente para tratar este punto

Relación Rating – Yield

La calificación de riesgo nos muestra como está el emisor ante un evento de quiebra, o de no pago del título emitido. El activo libre de riesgo es usualmente los títulos de corto plazo plato emitidos por gobiernos como el EEUU, Canadiense, británico.  Siguiéndole las entidades con calificación AAA, así sucesivamente. La denominaciones varían entre las agencias calificadoras de riesgo, las más conocidas son, Standard and Poor, Fitch, Moody, pueden encontrar la información detallada de que quieren decir cada nomenclatura en sus respectivas páginas webs.

Es importante destacar que entre más riesgosa sea la organización que emite el titulo de deuda, la tasa de interés que le pedirá el mercado será más alta.  No es lo mismo que quien le pida prestado sea el gobierno británico a que sea el gobierno venezolano. Usted esperaría un retorno más alto al invertir en un titulo más riesgoso. Como quien dice al no ser tan seguro que le vayan a pagar la totalidad de la deuda, esperaría recuperar la mayor cantidad posible de dinero en un periodo de tiempo corto. Los Credit Default Swaps, son derivados para cubrir este tipo de eventos.

Credit Default Swaps – CDS

  • Es un instrumento o producto financiero pensado para asegurar bonos emitidos por las empresas o por los estados.
  • La parte que compra protección paga una prima o spread (pago periódico) mientras no haya evento de crédito.
  • La parte que vende protección no paga nada salvo que haya default y en ese momento compensa a la contraparte por la pérdida que hubiese tenido en caso de tener un bono de esa referencia con el mismo valor (nominal) que el CDS.
  • Es posible adquirir CDS sin necesidad de tener el principal, como los demás derivados sirve para especular, cobertura de riesgo y arbitraje.

Importancia del CDS

  • Cuanto más alto sea el spread o el valor del CDS mayor probabilidad otorga el mercado de que esa empresa o estado quiebre.

CASO

La firma Sirius Satellite Radio piensa emitir $ 50 millones de dólares americanos (USD), con un cupón del 12% anual y un term to maturity a 10 años.  La afirma anticipa un incremento en la calificación de riesgo.  Se requiere valor el bono para su calificación de riesgo actual y para una mejora de esta.

Datos

La calificación de standardandpoor.com

Tomadas en treas.gov (Treasury Department)

Tabla tomada de Corporate Bonds, datos expresados en Puntos Basicos

Se suma el spread de puntos básicos para los bonos con calificación de riesgo B- a la tasa de los treasury, para obtener la tasa de descuento palos diferentes periodos de tiempo

Para los periodos que no existen bonos del estado, se utiliza la interpolación lineal

Se calculan los valores presentes para los diferentes periodos de tiempo y se suman, encontrado el precio del bono.

YTM = Yield to Maturity (TIR)

Repetimos el mimo procedimiento pero suponiendo que la empresa logra mejorar a AAA, lo cual es muy poco probable en la práctica, por todo lo implica dentro de la distribución de de la empresa, lo usual es que mejore una o dos escalas en la posición.

Algunas observaciones:

El YTM es menor, debido a que el precio del bono es mayor y que además en principio es una inversión más segura. Se aprecia la sensibilidad del precio ante cambios en la tasa de interés.

La ganancia de aproximada de $USD 17MM, puede no ser justificada antes los cambios que la empresa debería realizar para mejorar tantas posiciones dentro de la escala de rating, donde se tienen encuentra entre otras cosas, la cantidad de deuda de largo plazo, la capacidad de pago de interés, los flujos de caja libre, la rotación de cartera, entre otras variables. Es la razón principal que lo que usualmente se logra mejorar bajo condiciones normales de mercado es uno o dos puestos, bajo condiciones por ejemplo de crisis económica la lógica podría ser diferente.

Nota: Enunciado del caso tomado de Corporate Financer, Berk/Demarzo, traducido y editado por mi.

Bibliografía:

Bond Market Fabozzi

Corporate Finance, Demarzo

Finance Investment, Bonie, Kane

Investopedia.com

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creatividad

¿Por qué un plan de negocios no funciona?

Las cinco fallas más comunes en la redacción de propuestas y cómo corregirlas. El mejor punto de partida es identificar el problema que pretende solucionar con su producto o servicio

Por John W. Mullins

Una crisis económica es excelente momento para empezar un negocio.

Los costos son más bajos y hay más talento disponible, gracias a los despidos. Es más probable que potenciales clientes prueben un nuevo abastecedor que les ayude a reducir costos o aumentar su competitividad. Las empresas ya establecidas están centradas en recortar costos en lugar de incrementar la participación de mercado. Todo esto ayuda a sentar la bases para el próximo negocio, pero sólo si el empresario sabe redactar un plan de negocios claro y convincente.

A partir de los cientos de planes y propuestas que he visto a lo largo de muchos años de trabajar con empresarios y negocios en sus fases iniciales, busqué patrones comunes en los planes que no prosperaron. El resultado son cinco variedades comunes de planes que acaban en la basura sin ser considerados.

QUÉ MÁS DA EL PROBLEMA. En este tipo de plan, el redactor está enamorado de su propia tecnología. El plan empieza no identificando al cliente ni el problema a resolver, sino explicando al detalle cómo funciona la tecnología y por qué es mejor que las soluciones actuales.

Un plan de este tipo normalmente sólo lo pueden leer las personas involucradas en el sector. Aún peor, los inversionistas con experiencia saben que la mejor tecnología no siempre gana la batalla.

Un buen plan de negocios empieza con un problema claramente definido, con el respaldo de pruebas fruto de la investigación de marketing, cartas de intención o testimonios.

El siguiente paso es identificar qué cliente tiene dicho problema, incluso si es un mercado pequeño, ya que los inversionistas saben que si se establece un mercado inicial sostenible, éste luego puede expandirse.

Acuérdese de Nike Inc., el líder de calzado deportivo. Sus fundadores, Phil Knight y Bill Bowerman, un corredor de larga distancia y un entrenador de atletismo, querían solucionar el problema del dolor que sufrían los corredores de larga distancia al entrenar con zapatos no adecuados. Pero cuando atletas con calzado Nike empezaron a ganar medallas olímpicas, otros deportes y corredores les siguieron.

UNA COCA-COLA PARA TODOS LOS NIÑOS DE CHINA. Esta táctica se sustenta en datos que demuestran el gran tamaño y rápido crecimiento de un mercado. El plan luego salva una gran distancia y asume que el nuevo negocio conseguirá X por ciento de ese mercado. “Sin duda”, argumenta el plan, “con el gran número de clientes en nuestro mercado, fácilmente conseguiremos suficientes. Sólo necesitamos una pequeña fracción para tener un muy buen negocio”.

Planes de este tipo revelan que el autor no está seguro cuál es su objetivo inicial de mercado. Es mucho más fácil conseguir una gran porción de un mercado claramente definido aunque pequeño —piense en Nike— que conseguir una pequeña porción de un mercado muy grande.

Penetrar un nuevo mercado requiere clientes que conozcan el nuevo producto, y sistemas de distribución que permitan comprarlo.

Este tipo de plan también indica que el redactor depende excesivamente de su conexión de Internet y no ha hablado con potenciales clientes. Salir a hablar con la gente o realizar encuestas son empresas más difíciles, pero pueden revelar lo que realmente desea el consumidor y ayudar a moldear la oferta.

Realice algunos experimentos, incluso una prueba de mercado. Mientras más hipótesis tenga, más convincente sonará. Pero no espere a reunir toda la evidencia para empezar, ya que alguien podría adelantársele. Y recuerde, sostenga con evidencia cada una de sus afirmaciones en el plan.

VEA NUESTRAS GANANCIAS (EN PAPEL). Este plan defectuoso es el más difícil de identificar. Con frecuencia contienen hojas de cálculo que muestran por qué los datos funcionarían. Por eso son difíciles de identificar, los números parecen mostrar que funcionarían.

Los inversionistas con experiencia sabrán hacer preguntas fundamentales, como por ejemplo si el modelo de ingresos depende de realizar un gran número de pequeñas transacciones (como en Amazon.com) o un pequeño número de grandes transacciones (como en la fabricación de autos). O si sus márgenes de ganancias dependen de altos márgenes brutos para cubrir altos costos de desarrollo de producto o en márgenes más bajos para cubrir costos operativos más pequeños. ¿Se requiere de una gran inversión para desarrollo o activos fijos? Algunas combinaciones de estos factores son favorables. Otras están destinadas al fracaso.

NUESTRO EQUIPO CAMINA SOBRE EL AGUA. Los inversionistas no se dejarán engañar por diplomas de alto calibre ni empleos en una compañía líder. A ellos les preocupan los obstáculos de la industria en cuestión y si el equipo propuesto tiene experiencia de primera mano para lidiar con esos retos.

Cada industria tiene factores críticos que determinan el éxito que, de ser bien manejados, probablemente sean suficientes incluso si otros obstáculos importantes no se han manejado bien. La ubicación, por ejemplo, es un factor determinante en un negocio minorista.

Un plan de negocios que identifique los factores críticos para el éxito y muestre cómo la experiencia y pericia de un equipo responderán a los retos tiene muchas mejores posibilidades de atraer capital.

También ayuda ser honesto. Sorprendentemente, los planes que identifican la falta de una destreza clave en el equipo de gerencia pueden salir airosos, animando al potencial inversionista a suplir esa carencia con una persona cualificada de su confianza.

TODO ES MARAVILLOSO. El tipo más común de plan de negocios, y el que acaba en la basura más rápidamente, es aquel en el que el autor sólo encuentra cosas buenas que decir sobre la oportunidad.

Los inversionistas saben que en el mundo real la mayoría de oportunidades, incluso las buenas, tiene flaquezas. La realidad es que la mayoría de oportunidades tiene un alto grado de incertidumbre y gran parte de ellas fracasará.

La franqueza, de nuevo, es clave. Probablemente habrá preguntas implícitas en su plan de negocios sin respuesta. ¿Funcionará su solución? ¿La comprarán? ¿Cómo pagarán los clientes por ella? ¿Cómo reaccionarán los competidores? Una dosis sólida de honestidad será mucho mejor recibida que describir riesgos y luego declarar que no aparecerán.

—Mullins es profesor adjunto de práctica de gerencia en la London Business School y es director de marketing y emprendimiento de la Fundación David y Elaine Potter, en Londres.

Jerry Engel del Centro Lester para el Emprendimiento de la Universidad de California ofrece consejos sobre cómo presentar un buen plan de negocios.

Fuente: The Wall Street Journal

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Brasil y Rusia cambian bonos de EE.UU. por poder en el FMI

La medida forma parte de un esfuerzo por diversificar sus reservas, dominadas por el dólar

Por John Lyons

Comentario de semajw: Interesante artículo que recoge algunos hechos que se están dando a nivel mundial, debido a la crisis, a mi modo de ver son: 1) la cantidad de dólares americanos en la economía, 2) las oportunidades que se han presentado en todos los niveles, 3) la confirmación de la importancia de las BRICs en el orden mundial. El primero trae como consecuencia un aumento de la probabilidad de depreciación de esa moneda, a medida que se vuelvan a tomar posiciones en los mercados locales y se restablezca la economía. El segundo, el poder tomar posiciones en diferentes mercados con resultados altamente beneficiosos, en este caso, una mayor participación en las políticas del FMI, 3) ya se está evidenciando como estos cuatros países empiezan a consolidar su importancia y liderazgo dentro de la aldea global.

SAO PAULO—Rusia y Brasil se preparan para deshacerse de bonos del Tesoro de Estados Unidos y, a cambio, comprar US$10.000 millones cada uno de los nuevos valores del Fondo Monetario Internacional diseñados para impulsar los programas de asistencia del organismo, afirmaron el miércoles funcionarios de ambos países.

Las medidas son parte de un intento de los llamados países BRIC —Brasil, Rusia, India y China— para obtener un rol más destacado en el FMI y otras instituciones internacionales. Los anuncios ayudaron a llevar los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE.UU. a sus niveles más altos este año debido al temor de que la creciente deuda de EE.UU. haya perjudicado la demanda de los mayores poseedores de reservas en dólares estadounidenses.

Líderes de los países BRIC, que se reunirán la semana próxima en Rusia, buscan ganar una voz global de mayor relevancia en temas económicos. Una gran parte es obtener una mayor influencia en las decisiones relativas a préstamos del FMI. Otorgar más financiamiento a la institución es un primer paso para lograr influencia.

Con una alta necesidad de efectivo, el FMI ha estado diseñando desde enero un bono que satisfaría las demandas de los brasileños y otros bancos centrales. Además de los compromisos de Rusia y Brasil, China considera comprar hasta US$50.000 millones. Se prevé que India anuncie una compra en el rango de los valores de Brasil y Rusia.

“Esta es una inversión que Brasil está realizando con parte de sus reservas, entregando financiación para que el FMI pueda ayudar a países emergentes, en especial aquellos en vías de desarrollo que hoy enfrentan una escasez de capital debido a la crisis financiera global”, indicó el ministro de Hacienda brasileño, Guido Mantega, durante una conferencia de prensa.

Aunque Mantega afirmó que la intención principal detrás de las compras de bonos es tener una voz más influyenre en el FMI, la medida también representa una diversificación con respecto a los activos denominados en dólares estadounidenses. Los bonos del FMI representarían alrededor del 5% de las reservas totales de Brasil, que están mayormente denominadas en dólares.

Los anuncios coinciden con las quejas de los líderes de Brasil, China y Rusia sobre el dominio del dólar estadounidense como moneda de reserva internacional desde que la crisis económica global se profundizó el año pasado. Los funcionarios temen que los esfuerzos de EE.UU. para salir de la recesión por medio de un mayor endeudamiento podría, en última instancia, socavar el valor del dólar y sus reservas.

Los países BRIC también intentan obtener un triunfo político en el FMI. El organismo pretende aumentar su capacidad de préstamo permanentemente, pero hasta ahora los cuatro países sólo acordaron comprar bonos del FMI, una forma de respaldo menos permanente. Los países BRIC sostienen que deberían obtener un mayor poder de voto en el FMI antes de comprometerse más profundamente con la financiación del organismo.

La volatilidad del dólar es una preocupación mayor para países en vías de desarrollo porque deben tener enormes reservas extranjeras para respaldar sus monedas. China posee la mayor cantidad de reservas del mundo; Rusia es el tercero, India es el cuarto y Brasil es el séptimo.

Reflejando estos temores, Alexey Ulyukaev, vicepresidente primero del directorio del banco central ruso, afirmó el miércoles que Rusia reduciría paulatinamente la cantidad de bonos del Tesoro en su mezcla de reservas.

Durante el punto más alto de la crisis, Rusia volcó más de sus reservas a activos en dólares estadounidenses y ahora están reajustando esas inversiones a medida que mejoran las perspectivas globales, agregaron funcionarios rusos.

Sin dudas, los países BRIC no hablan de abandonar el dólar. El vicecanciller chino He Yafei lo confirmó el martes durantes una conferencia de prensa para discutir la próxima reunión del grupo. “Nadie habla de dejar de lado el dólar. No creo que esto sea realista”, señaló, según Reuters.

Es más, a ninguno de estos países les conviene dar pasos para debilitar el valor del dólar, ya que poseen tantos activos en esa moneda.

Los temores sobre el dólar estadounidense como moneda de reserva alcanzaron su nivel más alto en marzo, cuando el gobernador del banco central chino, Zhou Xiaochuan, sugirió que la pseudo-moneda del FMI, el SDR (siglas en inglés de derecho especiales de giro), podría reemplazar al dólar como moneda de reserva. El bono del FMI, que probablemente sea denominado en derechos especiales de giro, representaría un pequeño paso en esa dirección.

—Bob Davis contribuyó a este artículo

Comentario de Semajw: Hay otros aspectos claves que están pasando que los publicaré en una próxima ocasión. A medida que me vaya organizando y volviendo a sacar tiempo para esta herramienta, seguiré con las publicaciones enfocadas en herramientas financieras y economias para entender los mercados financieros.

Fuente: The Wall Street Journal

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Proyecto de grado: GESTIÓN DE CARTERA: GOLDMAN SACHS BALANCED STRATEGY PORTFOLIO, CLASS A.

Este proyecto de grado se realizó siguiendo la metodología de casos de Harvard Business School, en donde se describe una situación y hechos reales con información relevante, teorías implícitas y que deje preguntas sin resolver.  Escogí un fondo de fondos balanceado de Goldman Sachs, clase a (GIPAX), el cual invierte por medio de fondos subyacentes en los mercados de capitales globales, en el mercado de productos básicos e inmobiliarios. El caso se divide en cuatro secciones: los antecedentes, la gestión del portafolio, la descripción de los mercados, y las expectativas sobre el fondo. En la primera, se muestra las características de Goldman Sachs Asset Managment (GSAM) y sus principios de inversión. En la segunda, la distribución del portafolio de GIPAX y la metodología en la gestión de portafolio de GSAM. En la tercera, describo algunos de los mercados en donde los fondos subyacentes tienen presencia y las variables que influyen en estos. Finalmente, para la sección de preguntas se tomaron algunos detalles sobre el entorno en donde se desenvolvió el fondo en los últimos años.

Descargar 

Si alguien desea el archivo en excel con los datos y calculos me escribe a: wi-flore@uniandes.edu.co

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Bloomberg Professional Service Guides

Hace unos días pensé en transcribir mis notas sobre Bloomberg, pero encontré que los de la Universidad de Princeton ya lo tienen todo elaborado y con mucha mas información, así que para que reinventar la rueda. La imagen redirecciona a la página.

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Innovación: Ideas generales.

Recordando un poco mi clase – taller de creacion de empresas, quiero hablar sobre la innovacion, que es? como se lleva acabo?? y mostrar algunos casos actuales de innovacion. 

Relacionado con lo de inversiones, esta es un area que se debe comprender si se quiere saber que empresas en el futuro estan desarrollando ideas interesantes que podrian aumentar considerablemente sus flujos de caja.

La innovación podría ser entendida como la transformación de la creatividad en soluciones que permitan un incremento en la productividad.

Para lograr esto es necesario que en el momento de lluvia de ideas:  no ofrecer ningun tipo juicio, que sean bienvenidas cualquier tipo de ideas, y que se tenga un grupo interdiciplinario de participantes.

Con esto se garantiza que posteriormente dentro del proceso innovacion, no hayan quedado ideas por fuera, que se tenga una vision de diferentes tipos de estructuras mentales. Logrando asi una interaccion realmente interesante dentro del proceso.

Ahora, que etapas con lleva este proceso?

  1. Entender el problema 
  2. Observe (que solucion es la actual, que uso se le da, que uso no se la, etc)
  3. Componga (elaborar posibles soluciones)
  4. Prototipos (Realizar posible prototipos de la solucion)
  5. Interactue con los prototipos (cual es la solucion mejor)
  6. Implemente

Ejemplo el Ipod

  1.   Llevar música portátil
  2.   DISCMAN, llevar caja de cds.
  3.   Desarrollo tecnológico de toshiba, poder llevar gran cantidad de información en poco espacio. 
  4.   discman con memoria, reloj con mp3, medio portátil pequeño fácil de usar (Ipod)
  5.   reloj, se enredaban los micrófonos, discman con memoria daba casi lo mismo, Ipod la mejor solución.
  6.   Ventas a consumidores = aumento considerable de las acciones de APPLE.

Ahora hagamos las cosas más interesantes,

Stanford Design Thinking Process

Describe en un video bastante entretenido, lo escrito anteriormente con un ejercicio de innovación.

 

IDEO

Una de las mejores empresas en innovacion, que practicamente Continue reading

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Innovación: Caso Google y Nokia!

Un caso realmente interesante es el de google y el nokia, por una parte google ha logrado desarrollar una serie de productos muy atractivos,  que brindan soluciones innovadores y al alcance de muchos, definiendo nuevos estanderes en muchas industrias. por su parte nokia esta desarrollando tecnologias a base de bioingenieria, que muestran telefonos que pueden cambiar de forma, detectar moleculas, entre otras funciones.

Lo de google es el presente, esta disponible solo con un par de clicks!

Local Business Center for Google Maps

Un directorio online, colocar cualquier tipo de negocio, para que sea visto de forma gratuita a travez de cualquier celular, computador, etc; por medio de internet. La empresa que no se adecue a esto estaria perdiendo. 

Google Latitude

Poder conocer la ubicacion exacta de mis amigos, ver que estan Continue reading

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